手機(jī)信號(hào)放大器通信行業(yè)投資報(bào)告
手機(jī)信號(hào)放大器我們認(rèn)為 5G 主題投資將分三波演進(jìn)。第一波運(yùn)營(yíng)商投資驅(qū)動(dòng),重點(diǎn)看運(yùn)營(yíng)商資 本開支走勢(shì)和結(jié)構(gòu)變化；手機(jī)信號(hào)放大器第二波消費(fèi)者消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)看龍頭終端、ICP 企業(yè) 供應(yīng)鏈價(jià)值分布；第三波企業(yè)和行業(yè)投資驅(qū)動(dòng)，重點(diǎn)看大顆粒行業(yè)如互聯(lián)網(wǎng)、 制造、能源、電力等行業(yè)數(shù)字化進(jìn)展和龍頭企業(yè)投資走向手機(jī)信號(hào)放大器。
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手機(jī)信號(hào)放大器當(dāng)前 5G 板塊正處在第一波業(yè)績(jī)驗(yàn)證和第二波主題投資的過渡期。手機(jī)信號(hào)放大器第一波運(yùn)營(yíng) 商投資驅(qū)動(dòng)的設(shè)備商供應(yīng)鏈行情已經(jīng)從預(yù)期走向業(yè)績(jī)驗(yàn)證階段，第二波消費(fèi)者 消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的應(yīng)用和服務(wù)行情開始孕育手機(jī)信號(hào)放大器。
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手機(jī)信號(hào)放大器疫情影響 5G 全年建設(shè)節(jié)奏但不影響總量，中國(guó) 5G 建設(shè)政策驅(qū)動(dòng)為主，全球 市場(chǎng)份額將從 19 年 25%上升至 20 年 60%左右。5G 作為科技基建最核心方 向，資本開支不會(huì)受到疫情和外部環(huán)境影響，預(yù)計(jì) 20 年三大運(yùn)營(yíng)商最終資本 開支強(qiáng)度將比 19 年提升 4-5pp手機(jī)信號(hào)放大器 。
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手機(jī)信號(hào)放大器站在年中這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，H2/H1 將呈現(xiàn)明顯的邊際變化。從 5G 建設(shè)量來(lái)看， 預(yù)計(jì) H1 完成全年 5G 建設(shè)總量的 1/3, H2 將完成剩下的 2/3。從業(yè)績(jī)釋放角度 看，主設(shè)備商 Q3 后將進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期，上游光器件、天線射頻、PCB Q2 預(yù) 計(jì)業(yè)績(jī)會(huì)有所體現(xiàn)手機(jī)信號(hào)放大器。
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手機(jī)信號(hào)放大器總量的確定性下，結(jié)構(gòu)仍存在不確定性的變化。運(yùn)營(yíng)商的資本開支是整個(gè)通信 設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的水龍頭，決定了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈營(yíng)收和利潤(rùn)的總體水平；而通信設(shè)備 供應(yīng)鏈的去 A 化進(jìn)展，則決定了競(jìng)爭(zhēng)格局結(jié)構(gòu)性的變化和技術(shù)進(jìn)步可能帶來(lái) 的估值溢價(jià)手機(jī)信號(hào)放大器。
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手機(jī)信號(hào)放大器疫情沖擊與地緣政治影響下，全球 ICT 供應(yīng)鏈正在加速重構(gòu)。各國(guó)各地區(qū)應(yīng)對(duì) 疫情的隔離阻斷，過去長(zhǎng)期穩(wěn)定的水平化分工 ICT 產(chǎn)業(yè)鏈被迫進(jìn)行調(diào)整。手機(jī)信號(hào)放大器5G 產(chǎn)業(yè)發(fā)展卷入地緣政治，美國(guó)政府主導(dǎo)的“去 C 化”與中國(guó)企業(yè)自主的“去 A 化”兩股潮流并進(jìn)手機(jī)信號(hào)放大器。
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手機(jī)信號(hào)放大器ICT 產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈上的去 A 化和再平衡，將帶來(lái)巨大的結(jié)構(gòu)性替代升級(jí)機(jī)會(huì)。我 們相信，擁有核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的公司將充分受益于這一歷史進(jìn)程。一方面 芯片、核心材料、高端面板等領(lǐng)域公司有望突破，手機(jī)信號(hào)放大器另一方面原來(lái)主要從事中下 游零組件業(yè)務(wù)的公司，也能向上突破更高附加值的環(huán)節(jié)手機(jī)信號(hào)放大器。
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手機(jī)信號(hào)放大器當(dāng)前階段，我們重點(diǎn)看好光通信領(lǐng)域高速光模塊/光電芯片，高速/高頻連接 器、基站射頻/濾波器等領(lǐng)域內(nèi)的自主可控投資機(jī)會(huì)手機(jī)信號(hào)放大器。
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手機(jī)信號(hào)放大器市場(chǎng)仍在等待 7 月中旬后華為事件的最新進(jìn)展，英國(guó)對(duì)華為的最新 5G 禁令給 行業(yè)又蒙上了一層陰影。手機(jī)信號(hào)放大器但我們認(rèn)為，華為事件和外部環(huán)境的不利影響邊際已 經(jīng)較弱。相反，一旦出現(xiàn)邊際改善，華為產(chǎn)業(yè)鏈尤其是華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)上游相 關(guān)公司有望呈現(xiàn)較大彈性手機(jī)信號(hào)放大器。
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手機(jī)信號(hào)放大器無(wú)論華為禁運(yùn)解除與否，中興全球市場(chǎng)份額向上趨勢(shì)不會(huì)改變。華為運(yùn)營(yíng)商 業(yè)務(wù) 2 年內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)斷供風(fēng)險(xiǎn)，但可能丟掉美國(guó)盟友 30%以上 5G 市場(chǎng)份額， 手機(jī)信號(hào)放大器主要將由愛立信、諾基亞和三星填補(bǔ)。中興 7nm 芯片目前在全球 5G 規(guī)模部署 中商用，下一代 5nm 芯片將在 2021 年商用，未來(lái)有望獲取更多 5G 市場(chǎng)份 額手機(jī)信號(hào)放大器。
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手機(jī)信號(hào)放大器5G 需求疊加云計(jì)算市場(chǎng)回暖，光器件行業(yè)下半年預(yù)計(jì)將維持高景氣。高景氣 預(yù)期下，按照產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)順序，光器件/模塊、光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、光纖光纜上市公 司將先后受益手機(jī)信號(hào)放大器。
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手機(jī)信號(hào)放大器基于 5G 的應(yīng)用和服務(wù)將開始萌芽，RCS 有望成為第一個(gè)落地的 5G 應(yīng)用。 RCS 是 4G 向 5G 過渡期的精準(zhǔn)供給。運(yùn)營(yíng)商動(dòng)力與能力匹配，作為行業(yè)主導(dǎo) 者推動(dòng)業(yè)務(wù)成功的概率最大。手機(jī)信號(hào)放大器未來(lái)運(yùn)營(yíng)商連接-生態(tài)-服務(wù)三步走，近景有望將 傳統(tǒng)短信市場(chǎng) 400 億空間提升到千億規(guī)模；遠(yuǎn)景融合云、大數(shù)據(jù)、AI 等新型 ICT 技術(shù)，運(yùn)營(yíng)商 RCS 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)消息平臺(tái)轉(zhuǎn)型，市場(chǎng)空間可達(dá) 3000 億手機(jī)信號(hào)放大器。